加密货币崩盘让人想起银行疯狂日子
美国曾经有数百种不受监管的私人货币，由不稳定的资产支持。听起来很耳熟？
辰子旭觉得自己在看着历史重演。加密货币交易所FTX最近陷入困境，蒸发了数十亿美元的客户存款。几个月前，Luna 代币在一周内损失了 99% 的价值，这是比特币价值在 2022 年初暴跌时开始的加密市场一系列冲击中的最新一次。徐说，这些崩溃让人想起19世纪中叶美国银行体系的疯狂日子，当时成千上万的银行印制自己的货币，往往由不可靠的投资支持。
“从历史上看，我们有一段时间没有完全支持的纸币，”斯坦福大学商学院金融学助理教授徐说。“所以我们对这些票据进行了大量挤兑，随后是银行倒闭。徐认为，那个时代的许多错误和漏洞今天在基本上不受监管的数字货币市场中上演。

在国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的一份新工作论文中，徐和哈佛大学前经济学研究生何扬（He Yang）研究了美国第一部现代银行法规出台前夕的银行业情况。“这绝对是狂野的，”徐说。“美国非常反中央集权，特别是在金融领域。
1836年，安德鲁•杰克逊总统让美国第二银行的特许权到期，开启了现在所谓的自由银行时代。该国没有统一的银行系统。相反，城镇拥有自己的独立银行，所有这些银行只允许有一个分支机构。在内战前夕，全国有1，600家私人银行，令人困惑的是，每家银行都使用不同类型的货币，其名称包括胫骨，带状疱疹，树桩尾巴和红狗。“每家银行都会通过印制纸币来为自己提供资金，因此美国各地的每家银行都有自己的货币，”徐说。
由于存在如此混乱的潜在价值不确定的货币阵列，它们通常无法在邻近地区或州使用。除非可以证实一张钞票确实有价值（即，它不是伪造的，也不是由已经倒闭或濒临倒闭的银行发行的），否则人们不会愿意接受它来偿还债务。所有这些都使得美国人在国内进行贸易或旅行变得极其困难，因为他们无法确定他们的钱是否会被接受 - 或者他们收到的钱是真实的。

客户美元的价值可能会在一天到另一天发生巨大变化。如果他们信任一个资本不足或不道德的银行家，它可能会完全崩溃。理想情况下，货币将由当时的标准黄金支持;但通常，它们由股票或土地投资支持。如果这些投资崩溃，可能会引发银行挤兑。如果它没有足够的黄金来覆盖它发行的所有票据（它通常没有），它就会破产。
不受监管，“野猫”银行可以印出比他们有资产支持更多的钱。“不道德的模式是打印东西，希望有人使用你的笔记，”徐说。“然后当他们来找你时，你已经破产了。她说，同样的场景也可以用加密货币上演。“你发行它们，你希望有人购买它们并为它们支付真正的美元。但是当他们想离开时，当他们想兑换回美元时，这种加密货币可能一文不值。

雄鹿止步于山姆大叔
虽然加密货币的损失可能是巨大的，但投资者仍然可以重新使用美元。在19世纪中叶，在私人货币贬值或银行倒闭的城镇，居民可能没有现成的货币供应，基本上冻结了当地经济中的支付。整个国家没有足够的流通纸币。唯一的选择是使用黄金，黄金很重，难以运输，并且是抢劫的目标。
这个国家需要一种安全和流动的新形式的货币，这意味着它不会突然失去所有价值，可以用来在任何地方买卖东西。解决方案并非出于常识;这是出于必要。“你几乎可以把它看作是一个历史事故，”徐说。
美国政府需要大量资金来对抗内战，并发明了一种被称为“美元”的新国家纸币。但他们没有支持，人们不信任他们。名义上价值1美元的美元只能购买价值50美分的商品。

因此，在1863年和1864年，国会通过了《国家银行法》，建立了国家银行体系和完全由国债支持的国家货币。新的国家银行受到严格监管，更加稳定，美元的价值不再与当地银行的命运挂钩。《国家银行法》对贸易的影响是显著的。可靠、安全和流动的货币帮助城镇更加融入全国市场。
然而，国家银行仍然是在当地建立的私人机构，并非所有城镇都有。徐和杨使用1870年至1890年的人口普查数据来衡量当地建立的国家银行对当地经济的影响。他们发现，在十年内，获得安全资金的机会增加10%，通过更多的贸易一体化，制造业和农业产出将增加3%。
货币准入的增加也导致从事制造业工作的美国人增加了6%，城市人口增加了4%。许多美国人长期以来担心的法规实际上解决了限制商业的主要问题之一。即便如此，国会又花了五十年的时间才在1913年创建了美联储，使这一体系正式化。
野猫时代的一些教训可能适用于加密货币，这是一种私人创造的货币形式，其好坏取决于其背后的（有时是可疑的）资产。获得安全和流动形式的货币对于社区的经济增长和繁荣仍然至关重要。徐说，加密货币可以帮助没有稳定货币的国家或社区融入国际市场。然而，她警告说，就像纸币一样，“稳定币只有在完全支持的情况下才是稳定的。