期货合约入门
期货合约，连同期权和掉期，是所谓的衍生证券的例子，因为它们的价值来自其他金融资产或商品的表现。因此，它们本质上是边注，与赛马下注没有什么不同。鉴于期货合约作为高效的投资和对冲工具在华尔街广受欢迎，这篇文章简要介绍了期货合约并讨论了它们的一些应用。

期货合约定义
期货合约是标准化的合同义务，其持有人有权购买或出售金融资产，例如普通股的股票，或商品，例如黄金，在未来某个日期（例如，几个月后）交付，但价格是今天设定的。金融资产中的期货合约称为金融期货，而商品中的期货合约称为商品期货。作为投资工具，期货合约杠杆率很高，因此可以显着放大回报率（或损失率）。作为对冲工具，它们还可以提供针对各种金融风险的保护，而无需像期权那样支付繁重的保险费。

期货合约作为投资工具
期货合约因其高杠杆特性而受到许多投资者的青睐。也就是说，投资者可以使用期货合约以相对较小的股份控制大量投资。例如，考虑一个期货黄金合约，该合约承诺在三个月内以每盎司100，1美元的价格交付800盎司纯黄金。购买总市值为180，000美元的合同的投资者只需支付合同价值约5%的保证金（首付）。因此，投资者只需相对较小的股份（9，000美元），就可以控制约180，000美元的黄金投资。这可能是一个相当有利可图的安排，只要黄金价格上涨。要看到这一点，假设黄金价格在未来三个月内每盎司上涨50美元。这意味着合同的买方将在5，000美元的初始投资中获利50，100美元（9美元x 000美元）。也就是说，他们将在三个月内获得55%的回报。当然，如果黄金价格下跌50美元，投资者将损失近一半的初始投资。
在实践中，期货合约的损益是按日结算的。也就是说，在每个交易日结束时，合约价值的变化将在初始保证金中增加或减去。例如，对于上述黄金合约，如果黄金价格在某一天下跌5美元，保证金余额将减少500美元。此外，如果黄金价格的这种下跌趋势继续下去，最终可能需要一些额外的追加保证金。因此，很明显，看好某些资产或商品未来前景的投资者将购买其期货合约，而那些看跌情绪的投资者将卖出它们。最后，虽然原则上所有期货合约都可以通过实际交割标的资产或商品来履行，但实际上大多数合约并非如此。也就是说，期货合约大多以现金结算。

远期与期货价格
与其他投资者一样，那些交易期货合约的人需要了解这些合约的基本价值。这些基本值由期货合约的远期价格给出。资产或商品的远期价格将仅显示购买和结转标的资产或商品的成本。例如，包含100盎司黄金的黄金合约的远期价格将包括黄金的当前成本，购买黄金的融资成本以及黄金的保险和储存成本。因此，假设一盎司黄金目前在现货市场上以 1，750 美元的价格出售。投资者将以100，175美元的价格购买000盎司黄金，以3%的年利率借款融资。此外，进一步假设年度保险和存储成本将达到黄金价值的1%。这意味着从今天起三个月的黄金远期价格将是：
远期价格 = 黄金成本 + 利息成本 + 保险和仓储成本 = 175，000 美元 + 0.0075（$175，000） + 0.0025（$175，000） = $176，750。
因此，三个月后到期的黄金期货合约的基本价值为176，750美元。如果同一合约的期货价格超过此金额，那么投资者将有动力卖出期货合约，然后购买黄金并结转。反过来，这将倾向于降低黄金的期货价格并提高黄金的远期价格，直到所有套利获利机会都被消除。同样，如果黄金期货价格低于其远期价格，那么一些投资者将开始在期货市场上购买黄金，同时摆脱他们的现货黄金持有量。这种套利过程也适用于金融资产（如债券或股票）的期货合约。也就是说，例如，投资者将在现货市场上购买债券或股票，并出售期货合约以利用任何现有的套利利润。

期货合约作为对冲工具
许多投资者和金融机构也使用期货合约进行对冲。在我们讨论如何做到这一点之前，重要的是要区分保险和对冲，即使两者都旨在提供保护，防止资产价值受到威胁。在保险项下，作为支付不可退还保费的回报，保险公司提供针对潜在损失的保护，同时将所有潜在利益留给被保险人。例如，如果一个家庭购买了房屋保险，那么保险单就可以防止火灾或洪水造成的破坏。但是，在没有任何此类损害的情况下，房屋价值的任何升值都完全归房屋所有者所有。相比之下，在套期保值下，没有支付溢价。被保险人将简单地交易所有潜在收益以避免任何潜在损失。要了解这是如何运作的，请考虑同一个房主的情况，他没有钱购买保险，同意对冲报价的条款。根据此报价，被保险的财产将在一年后出售。来年房屋升值所产生的任何利润将归保险公司所有。作为回报，保险公司将同意赔偿业主房屋价值的任何资本损失。有鉴于此，很明显，虽然期权提供保险，但期货可用于对冲。

期货合约套期保值的基本规则
使用期货合约进行对冲有一个基本规则：无论现货头寸如何，都应在期货市场上采取相反的头寸。更具体地说，如果我们在现货市场上有多头（自有），我们应该在期货市场上做空（卖出）。这称为空头对冲。相反，如果我们在现货市场做空（欠），那么我们应该在期货市场上做多（买入）。这称为多头对冲。例如，假设我们持有100盎司黄金的多头头寸，当前价格为每盎司2，000美元，我们担心黄金价格可能会在未来三个月内下跌。根据刚才引用的对冲规则，由于我们的现货头寸是多头，我们需要在期货市场上做空，也就是说，我们需要卖出3个月的黄金期货合约。为简单起见，假设黄金的期货价格也是 2，000 美元。现在，假设在接下来的三个月里，黄金价格从目前的2，000美元上涨到2，300美元。这意味着我们的现货头寸显然已经获利每盎司 300 美元。这是个好消息。然而，坏消息是，三个月后我们必须以2，300美元的价格购买黄金，并以2，000美元的价格交割，因此我们的期货合约每盎司损失300美元。显然，收益和损失将相互抵消，保持我们持有原始200万美元的现状。现在，以未来三个月金价从目前的000，2美元跌至000，1美元为例。如果不卖出期货合约，我们将遭受每盎司700美元的损失。然而，我们的期货合约使我们能够在三个月内以300，1美元的价格购买黄金，并以700，2美元的价格交付黄金，从而获得每盎司000美元的补偿收益。同样，我们设法维持了目前的300万美元。换句话说，对冲并没有给我们带来任何收益，但它也帮助我们避免了任何损失。

投资组合保险
上述分析同样适用于使用期货合约对冲股票市场重大调整的风险。假设股票基金经理有一个股票投资组合，并且担心股市的调整。由于现货头寸是多头头寸，因此对冲规则要求做空期货头寸。也就是说，经理必须出售投资组合中股票的一些期货合约。这一行动被广泛称为投资组合保险，尽管它实际上是对冲。无论如何，下一个问题是需要出售哪些类型的期货合约来对冲股票投资组合。这不是一个很难回答的问题，前提是现货投资组合与一些现有的股票价格指数有一些相似之处。例如，如果我们拥有一个与标准普尔500指数非常匹配的投资组合，那么我们应该使用相同的指数进行对冲。同样，我们可以使用更专业的股票指数，如纳斯达克，或一系列行业ETF，来对冲我们不太多元化的投资组合。更具体地说，为了对冲现货股票投资组合，我们需要投资组合的价值以及投资组合相对于大盘股票市场指数的波动性。对于后者，即相对波动性的衡量标准，我们可以使用投资组合的贝塔系数。
为了澄清前面的讨论，让我们考虑一个例子。假设我们想对冲目前价值 1，300，000 美元的股票投资组合。进一步假设我们将为此目的使用标准标准普尔500指数期货合约。我们知道每份期货合约为250个单位。也就是说，我们将标准普尔500指数的期货价值乘以250，得到一份标准普尔期货合约的价值。为简单起见，假设该指数的期货价值为 4，500。因此，期货合约价值 250 x 4，500 美元 = 1，125，000 美元。这意味着，假设我们的投资组合与市场一样波动，也就是说，它的贝塔系数为1，我们只需要卖出一份期货合约来对冲我们的现货头寸。当然，这种对冲并不准确，因为我们实际上只对冲了125，000，1美元中的300，000，50美元。更好的对冲方法是使用只有50个单位的标准普尔合约的迷你版本。该合同的价值为 4 x 500，225 美元 = 000，6 美元。使用这个期货合约，我们可以更好地对冲，以 1，350，000 美元的价格卖出 1 份迷你合约，这更接近我们 300，000，<> 美元的投资组合价值。
另一方面，我们假设我们投资组合的贝塔系数为 2，也就是说，我们的投资组合的波动性是市场的两倍。这可能是因为我们的投资组合包含许多科技股，这些股票的波动性相对高于普通股票。在这种情况下，我们需要以2，2，250美元的价格出售000份标准标准普尔合约。要了解原因，假设市场下跌了 10%，导致两份期货合约总共上涨了 225，000 美元。但是，由于我们的贝塔系数为 1，我们的 300，000，20 美元投资组合将损失 2%，因此我们的损失将是 20% x 1，300，000 美元 = 260，000 美元。虽然是相对接近的匹配，但我们可以通过使用迷你版本做得更好。如果我们卖出了12份这样的合约，那么我们的现货投资组合中260万美元的损失几乎与我们期货合约的000万美元收益完全匹配。
总之：
对冲股票投资组合所需的标准普尔500指数期货合约数量大致等于：
（待对冲的投资组合价值/使用的标准普尔500指数期货合约的价值）x投资组合的贝塔系数。

结论
这篇文章简要介绍了期货合约的性质和应用。正如该帖子所指出的，期货合约对于投资和对冲目的都是非常有用的工具。然而，正如历史一再表明的那样，鲁莽和不受管制地使用期货合约可能会严重破坏稳定，因此可能对一个国家的经济和金融健康造成相当大的危害。