通过披露息，私营公司可能会吸引投资者远离公共股权
一项新的研究发现，当私人竞争对手分享信息时，对上市公司的投资就会发生变化。
跟踪上市公司披露对全球公共股权流动的影响非常容易。例如，看看每当苹果报告有关其供应链的正面消息时，纳斯达克指数是如何上涨的。或者，当谷歌的母公司Alphabet报告YouTube广告收入下降时，科技股指数在10月份下跌了2%以上——这一消息促使投资者将资金从其他依赖数字广告支出的公司转移出去。
但是，当私营公司披露财务信息时，市场会发生什么？它对公共公平有类似的影响吗？斯坦福大学商学院（Stanford Graduate School of Business）会计学助理教授Jinhwan Kim与人合著的一篇新论文通过将私营公司的财务披露数量与公共股权投资资金的全球流动进行比较来解决这个问题。

Kim的研究表明，当同一行业的私营公司更加透明时，投资者就会失去购买上市公司股票的兴趣。具体而言，私营公司披露信息每增加10%，全球投资者的股票需求就会减少4.3%（即3.58亿美元）。
“这很重要，因为每个经济主体——投资者、监管机构等——都必须根据主要来自公司披露的信息做出投资决策，”金说，他与伦敦商学院会计学助理教授马塞尔•奥尔伯特（Marcel Olbert）一起进行了这项研究。“虽然这类研究的很多重点都与上市公司有关，但如果你更多地着眼于全球范围，98%的财务披露来自私营公司。
私营公司的披露目前很热门，尤其是那些来自IPO前热门行业，如科技、生物技术和医疗保健。然而，尽管投资者尽可能多地了解他们希望注入资金的公司具有经济重要性，但美国私营公司缺乏此类信息，这些公司不受大多数SEC注册要求的约束。

回应披露
为此，Kim和Olbert的分析没有将美国公司纳入其样本，该样本以来自法国，德国，日本和其他私营公司受到更多披露监督的国家的公司为中心。通过挖掘Orbis数据库，研究人员研究了私营公司在2003年至2017年期间披露的财务报表行项目的总数。然后，他们利用全球资本配置项目的数据，将这些数字与同年和同一行业对上市公司的资本投资进行了比较。例如，研究人员能够跟踪美国投资者对日本与德国公共制造公司股票的年度需求。
Kim和Olbert发现，当私营公司披露大量财务信息时，同一行业和国家的上市公司在这些披露后的一年内获得的投资者资本注入较少。如果不深入了解投资者的决策，研究人员就无法确定这笔钱是否流入了私营公司。然而，他们的发现揭示了透明度和公司特定指标对全球投资者的价值。
Kim和Olbert还发现，私营公司倾向于披露的三种信息（资产负债表项目，损益表和脚注条目）中的每一种都与公共股权需求的显着下降有关。“这些发现表明，全球投资者发现财务报表的各种要素在重新分配资本时很有用，”他们写道。

Kim说，弄清楚私营企业财务披露的哪些要素对投资者最有价值，需要更多的挖掘。“现在，我们只是在计算行项目，”他说。“是否有更复杂的方法来操作和深入研究数据上下文？例如，也许脚注披露中有一些关于员工的定性信息。
虽然进一步剖析私营企业的披露可能会更清楚地了解投资者对投资上市公司与私营公司的偏好，但新的调查结果也可以作为政策制定者的起点。“这不仅仅是关于那些受到监管的实体，还有那些意想不到的目标呢？”金说。“虽然监管私营企业披露更多信息可以带来很多好处，但它也可能损害因使非公有制企业更具竞争力而失去需求的上市公司。
接下来是Kim和Olbert：探索环境，社会和治理（ESG）举措是否导致投资不平等。Kim说，企业实施ESG计划的成本很高，许多公司这样做是因为“社会正在迫使他们这样做——有证据表明，如果你采用这些计划，你会成为投资者更有利的目标。较富裕的公司有能力发出这样的美德信号，但较贫穷的公司不仅必须承担成本，而且还可能失去投资者。